原文地址：百年一遇难题 让中国央行高官犯愁(图)作者：纽约14年
百年一遇难题 让中国央行高官犯愁(图)
来源: 多维 于
2016-06-14 09:37:05
在日前召开的陆家嘴金融论坛上，周小川的“亲密搭档”、央行副行长吴晓灵，被陆媒记者追求中国楼市泡沫时，她霸气的反问道：“你买得起房吗？你觉得房价不高吗？”
中国火箭般蹿升的房价，不仅让普通民众怨言载道，而且也让央行高官吃不消。吴晓灵谈到货币政策时表示，1949年—2008年全国信贷30万亿(1人民币折合约0.1517美元），而2009年—2015年涨了63万亿。中国用七年时间放了30年两倍多的贷款，带来的结果是什么？是资产价格上涨！
上海链家市场监控数据显示，今年5月，上海经营性用地共成交10幅，成交面积合计为47.2万平方米，同比上涨389.1%。成交金额合计为187.3亿元，同比上涨1330%。
另据中国官媒人民日报统计，截止5月底，全国共出现152宗“地王”，拿地者大多数是央企和国企。以央企信达地产为例，2015年至今，通过公开招拍挂新增10宗地块，其中7宗是地王。而信达地产总债务规模高达305.01亿，货币资金仅59亿。其资产负债率和净负债率分别高达83.96%和315.48%，属于典型高杠杆企业。
中国央企之所以变身“地王”，离不开银行廉价资金的支撑。任何一轮经济下行周期，央企国企均是政府和银行机构重点照顾的领域，相比民企，这些“共和国长子”凭借与政府的天然关系，能轻易从银行获取信贷资源。并且，在国企看来，房地产是中国经济的最后屏障，牵扯到地方政府、金融机构、灰色资本、配套产业等多方利益，决策层即使采取调整举措，大多时候也不过是表面文章。所以，投资（投机）房地产，是经济萧条周期下理性选择。
中国火箭般蹿升的房价，不仅让普通民众怨言载道，而且也让央行高官吃不消。吴晓灵谈到货币政策时表示，1949年—2008年全国信贷30万亿(1人民币折合约0.1517美元），而2009年—2015年涨了63万亿。中国用七年时间放了30年两倍多的贷款，带来的结果是什么？是资产价格上涨！
上海链家市场监控数据显示，今年5月，上海经营性用地共成交10幅，成交面积合计为47.2万平方米，同比上涨389.1%。成交金额合计为187.3亿元，同比上涨1330%。
另据中国官媒人民日报统计，截止5月底，全国共出现152宗“地王”，拿地者大多数是央企和国企。以央企信达地产为例，2015年至今，通过公开招拍挂新增10宗地块，其中7宗是地王。而信达地产总债务规模高达305.01亿，货币资金仅59亿。其资产负债率和净负债率分别高达83.96%和315.48%，属于典型高杠杆企业。
中国央企之所以变身“地王”，离不开银行廉价资金的支撑。任何一轮经济下行周期，央企国企均是政府和银行机构重点照顾的领域，相比民企，这些“共和国长子”凭借与政府的天然关系，能轻易从银行获取信贷资源。并且，在国企看来，房地产是中国经济的最后屏障，牵扯到地方政府、金融机构、灰色资本、配套产业等多方利益，决策层即使采取调整举措，大多时候也不过是表面文章。所以，投资（投机）房地产，是经济萧条周期下理性选择。
上海经营性用地成交金额创新高，同比上涨1330%（图源：新华社）
中国赶英超美的房价，已远远超出普通购买者的能力范畴。据中国统计局数据，2015年中国城镇非私营单位在岗职工年平均工资63,241元，同期全国商品房面积销售均价6,792元/方米，普通居民不吃不喝全部用于买房，2015年全年可购买9.3平方米房子。这反应出，中国房地产，很大程度沦为金融机构、地产商、投机客三者间击鼓传花的投机游戏。
结合经验看，任何国家地产泡沫，无不是廉价货币堆积的结果。当资产泡沫和通货膨胀到达临界点，央行被迫拧紧货币闸门，难免泡沫破灭的结局，并酿成金融风险。以日本为例，上世纪90年代地产泡沫破灭后，无数国民财富遭到血洗，银行堆积起庞大坏账，资产被冰冻了很多年，这成为日本陷入长期通缩的重要因素之一。
当年资产泡沫给日本金融系统造成多少坏账？1998年，日本政府官方承认坏账总额为50万亿日元（约4,000亿美元），到1998年底，日本官方又改为7,371亿美元，到1999年，有机构估算这个数字总额高达10,000—12,000亿美元。庞大的坏账堆积，势必导致银行资金周转困难，让银行更加紧缩信贷，并利用利润不断冲销坏账。一场短暂的泡沫盛宴，让金融机构和普通民众成为最大买单者，日本经济也陷入“失去的十年”。
中国能避免这种情形吗？这是社会各方长期争议焦点。众所周知，中国多年来房价高涨，是建立在贸易和资本顺差基础上。由于人民币与美元绑定，配合上人民币升值预期，国际资本源源不断涌入，与贸易顺差和国际直接投资一道，构成中国基础货币超发和资产泡沫的源泉。
如今，外部市场需求疲软，人口红利逐渐消退，中国高出口增长时代已然过去，不可能在轻易利用外部环境，吸引庞大规模资金来支撑泡沫。况且，考虑到经济增速放缓、国内产能过剩、社会通胀蔓延，最重要的，美联储退出QE正式步入加息周期，即使央行持续货币宽松，在货币购买力不断缩水、实体经济持续衰退挤压下，也将直接转化为人民币贬值预期。
全球经济一体化时代，国家之间既是合作伙伴，又是竞争的对手。谁的综合竞争力强大，社会经济发展具备可持续性，核心竞争力不断增加，谁就是世界资本的价值洼地。中国之所以成为世界工厂，全凭廉价劳动力和资源优势，当这一优势逐渐消失时，只有转变发展路径，依托创新和技术驱动的质量和品牌优势，才能重新博得全球资本的青睐。
这只有依托稳健货币政策、高效廉洁的政府、自由市场竞争机制、完善的金融市场环境，公平公正的法律制度，才能逐渐得以实现。单纯依靠货币宽松和财政刺激不是办法，不仅空前耗费经济资源，造成经济结构失衡，且加剧国内通胀，对企业创新和社会内需形成严重阻碍。
如果继续维持资产泡沫，则需要央行继续货币宽松，这无疑和高通胀进行赛跑，国内通胀越严重，越侵害实体经济发展，让市场悲观情绪越浓烈，多重合力作用下，造成境内资本源源不断外流。在保泡沫还是保汇率两者间，将成中国经济往下必须做出的抉择。
